Рейтинг индексных фондов: без лишних телодвижений

Точность, с которой фонды повторяют движения индекса, приблизилась к плинтусу, и у некоторых ПИФов шибко серьезно

Даже удивительно, то есть немало людей полагаются управляющим. По-другому точно растолковать тот факт, что в фондах акций с так называемым активным управлением находится в десять раз больше бабосов, чем в индексных фондах?

После осеннего падения базАрчика разрешено было ожидать, что пайщики научатся считывать финансы и начнут чаще возвращать предпочтение индексным фондам. Ведь, во-первых , вознаграждение, которое УК берет с них, меньше (иногда в два раза), чем вознаграждение в фондах активного управления. Типа во-вторых , многие фонды акций и так по своему составу на практике копируют индекс, несмотря на эту хрень ж вклад, тот, что вносят управляющие в прирост стоимости пая, во многих случаях сомнителен. Казалось бы, самое моментец перевести средства из фондов акций в индексные ПИФы. При всем при том этого не произошло - и с начала 2009 года клиенты УК только и шарашили, что забирали денежки из индексных фондов. В итоге их чистые активы ныне составляют всего 3,87 млрд руб., а ещё год обратно в них было без децела 5,5 млрд (правда, понижение вызвано не только оттоком бабосов, но и ушатыванием акций).

Однако мы надеемся, что здравый толк в итоге возобладает и все больше пайщиков начнут перебегать в индексные ПИФы с прозрачной структурой. Как раз потому мы составили шмейтинг качества управления индексных фондов.

Арифмометр

Подход несильно отличался от того, что мы использовали в былой раз (см. "Рейтинг индексных фондов: лучше, дешевле, точнее! [1]", D" 22 от 17 ноября 2008 года). Мы отобрали фонды на индекс ММВБ, которые существуют не меньше года, высчитали их доходность за плинтусовые 12 месяцев и сравнили ее с доходностью индекса ММВБ. В минувший раз мы отсеяли фонды, которые отклонились на 3% в ту иль иную сторону от результата, показанного индексом. В сей раз допустимое отклонение составило 5%. Дальше мы высчитали ошибку следования стоимости паев за динамикой индекса (tracking error), то есть стандартное отклонение. При этом мы исключали из расчетов дни, в которые торги на биржах не проводились. В итоге фонды были разбиты на две группы - с высокой и удовлетворительной точностью.

В ходе расчетов выяснилось, что по сравнению с прошлым годом индексные фонды стали менее скрупулезно копировать индекс. Во-первых , итоговая доходность некоторых фондов отличалась от результата, показанного индексом, на 7-10%, а то и больше. И, во-вторых , сама размерность ошибки следования практически у всех фондов распухла. Если в ноябре охват tracking error колебался у отметки 1,6%, то в блин, этот раз средним значением стало 1,96%.

Слишком полно вывели?

Серьезные отклонения от индекса управляющие объясняют большим потоком вводимых иль выводимых средств. "Осенью из паевого фондика "Паллада - индекс ММВБ" произошел обстоятельный вывод средств (за единственный раз было погашено эдак 1/3 паев, фонд достаточно молодой, СЧА небольшая). В связи с этим динамика фондика солидно отклонилась от динамики индекса, - брякнул D" управляющий активами УК "Паллада ЭМ" Юрий Ильин. - Причина отклонения в следующем. Когда пайщик подает заявку на погашение, УК рассчитывает цена пая. В зависимости от текущей структуры фондика, а кроме того видения управляющего УК может в первую башку сделать расчет стоимость пая и потом, зафиксировав причитающуюся пайщику сумму, инициировать продажу активов иль, наоборот, сперва отдать активы, а позже уже рассчитать стоимость пая. Соответственно, если причитающаяся пайщику сумма рассчитывается при значении индекса, скажем, 600 пунктов, а бумажонки продаются при значении индекса 700 пунктов (волатильность торгов прошлой осенью была отчаянно высокой), то бумажонки реализуются меньшим объемом, и СЧА фондика снижается меньше. В этот миг может появиться солидный отрыв фондика от индекса".

Кроме того, причиной серьезных расхождений в результатах фондов и индекса могла сделаться отличалка в расчетах. Напомним, что значимость индекса рассчитывается по ценам закрытия, а стоимость активов ПИФа - по признаваемым котировкам (то есть по средневзвешенной цене). "Согласно правилам, оценка стоимости пая осуществляется по средневзвешенной цене предыдущего дня, - рассказывает начальный заместитель генерального директора УК "Альфа-капитал" Алексей Тухкур. - Если индекс за день распух на 5%, то стоимость пая в этот день вырастет на 2,5% и должна была бы увеличиться еще на 2,5% на следующий. И все-таки если на следующий день в фонд поступят бабосы, то этот чел вырастет меньше чем на 2,5%, потому что что ценные бумажонки будут куплены по текущей цене, а не по средневзвешенной цене предыдущего дня. Правила индексного фондика позволяют обмен с другими открытыми фондами, и клиенты быренько этим пользовались. За крайний год ценовые движения были мал-мал сильными, оттого различие динамики фондика от индекса за этот отрезок времени заметное".

Впрочем, серьезным расхождениям в динамике ПИФов и индекса мОгет быт и другое объяснение. Занятие в том, что индексные фонды обязаны удерживать "в бумагах" 85% своего портфеля 2/3 рабочих дней в месяц. Получается, что у управляющего завсегда есть какой-то "зазор", который этот чел может применять по своему усмотрению - например, в попытках переиграть индекс. "Вводы и выводы средств из индексных фондов дают не сильно существенную погрешность, если эти челы, конечно, не исчисляются десятками прОцнтов СЧА фондика (но это обыкновенно происходит редко) и если речь идет о довольно длительном интервале времени, - уверен управляющий управления анализа финансовых рынков УК Росбанка Андрей Стоянов. - Верно так же несильно влияют и различия в расчете индекса и стоимости пая: признаваемая котировка вечно на следующий день "догоняет" цену закрытия. Но 15% фондика, которые управляющий имеет право держать в бабосах, некоторыми, видимо, использовались в попытке переиграть рынок. Если в портфеле индексного фондика поддерживается правильное распределение активов, то этот чел будет привычно копировать индекс, офигительнее того оставаясь открытым. Больше того, индекс ММВБ состоит из большинства как пить дать ликвидных бумаг, вследствие этого джок смысла держать охренительную долю кэша на происшествие вывода бабосов, ибо сбыть потребный объем акций не составляет никакого труда, в особенности если фонд небольшой".

Иными словами, чем меньше телодвижений делает управляющий индексного фондика, тем лучше. С прочий стороны, все отобранные нами индексные ПИФы совершенно уложились в приемлемую ошибку следования (см. "Кто-то чересчур живенько управлял"). Поэтому избирать индексный фонд мы бы советовали по размеру комиссионного вознаграждения: многие ПИФы до сих пор берут в таких фондах 3-5% СЧА, что выглядит малооправданным.

Ссылки

• [1] /printissues/d/2008/22/reyting_indeksnyh_fondov/

Keywords: