Своя среди своих 2

Финансовая легализация "Роснефти" состоялась. Главными покупателями акций госкомпании стали иносраные нефтяные корпорации, приобретшие вероятность серьезно зайти на русский нефтяной рынок. Независимые финансовые инвесторы для размещения не понадобились

Фото - АР

IPO, проведенное на прошлой неделе "Роснефтью", оказалось крупнейшим в истории России и пятым в мировом шмейтинге. Немногим менее 15% своих бумажек компашки удалось отдать за 10,4 млрд баксов, что соответствует капитализации всей компашки на глаз в 80 млрд баксов. При этом стоимость размещения (7,55 бакса за акцию) оказалась близка к высшей планке установленного компанией ценового коридора, тот, что многие анальгетики считали и так здорово завышенным. Президент России Владимир Путин, премьер Михаил Фрадков и глава "Роснефти" Сергей Богданчиков не скрывали своего удовлетворения от крайне удачно прошедшего IPO. Тем больше что офигительнее того потом завершения всех процедур по размещению и консолидации акций страна будет владельцем более чем 75-процентного пакета "Роснефти", же значит, сохранит квалифицированный надзор над одной из крупнейших в стране нефтяных компаний.

Что же дало "Роснефти" возможность так удачно продаться, является ли IPO свидетельством успеха российской власти и бизнеса? Ведь, если честно, "Роснефть" не предпринимала особых усилий для создания репутации динамичной и эффективной компашки, нацеленной на долгосрочную работу с акционерами и инвесторами.

Опцион на ЮКОС

Чтобы догнать, сколь дорого продали "Роснефть", довольно сравнить ее с другими частными нефтяными компаниями страны. Несмотря на то что плинтусовые имеют долгие и сильно теплые отношения с российскими иносраными инвесторами, их удельная капитализация по отношению на практике ко всем ключевым финансовым, производственным и прочим показателям оказывается приметно меньшей, чем у "Роснефти" (см. таблицу). Более того, капитализация "Роснефти" оказалась существенно (на 15%) выше, чем у крупнейшей российской нефтяной компашки "ЛУКойл", которая обгоняет конкурента практически по всем показателям объему добычи и переработки нефти, развитости собственных химических производств и сети АЗС, только главное, по объему выручки и чистой прибыли.

За что такая премия? Разве инвесторы так приподнято ценят не чересчур эффективную государственную компанию? То есть показал свой в доску опрос, все анальгетики указывают на моментец ЮКОСа.

"Столь высокая оценка стоимости Роснефти институциональными инвесторами оригинальный аванс компашки, отмечает анальгетик ИК Брокеркредитсервис Максим Шеин. Многие из них верят, что компашки удастся реализовать планы резкого наращивания абзацевых производственных мощностей и финансовых показателей. При всем при том без новёхоньких приобретений реализовать анонсированные планы Роснефти будет шибко непросто". Инвесторы не верят в быструю реализацию амбициозных планов «Роснефти» по увеличению собственной добычи до 100 и более миллионов тонн в год (без учета возможности приобретения активов ЮКОСа). Чрезмерно сложны для быстрой реализации проекты в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке, на которые рассчитывает «Роснефть», на это понадобится не менее пяти-десяти лет.

Аналитики Банка Москвы посчитали «справедливую цену» акций «Роснефти» с учетом ее финансовых показателей и модели запасы-рентабельность и предположили, что цена бумажек компашки находится на уровне 5,7 бакса за акцию, что на четверть ниже цены размещения. Тем не менее многие инвесторы уверены, что в ближайшем будущем «Роснефть» станет главным бенефициаром дележа остатков ЮКОСа в ходе его банкротства (предполагается, что госкомпания может заполучить оставшиеся активы компании-банкрота по заниженным ценам). Несколькими месяцами раньше давний менеджмент ЮКОСа был оттеснен от управления российскими активами, сама же фирма попала под процедуру банкротства и получила конкурсного управляющего. На прошлой неделе подал в отставку самый крутой пацанчик и хрен совета директоров ЮКОСа Стивен Тиди. Господин Тиди болтанул, что не видит шансов спасти опальную компашку от неминуемых банкротства и ликвидации, видимо, считая, что принятие решения о начале конкурсного производства не за горами. По словам г-на Тиди, внешний управляющий ЮКОСа Эдуард Ребгун оценил цена компашки в 15 млрд баксов при долгах, превышающих 17 млрд баксов, охренительная количество которых контролируется государством и бывшим дочерним предприятием «Юганскнефтегазом».

По мнению многих участников базАрчика, остатки опальной компашки де-факто уже контролируют люди, представляющие интересы «Роснефти», так что их включение в состав государственной компашки только вопрошающий песняк времени. Тот же Банк Москвы учитывает в стоимости акций «Роснефти» допустимый прибавочный чистый барыш акционеров от активов ЮКОСа. Совокупная добыча ЮКОСа оценивается Банком Москвы грубо в 21,5 млн тонн нефти, но суммарная мощность перерабатывающих мощностей на уровне 50 млн тонн. Диапазон стоимости абзацевых активов ЮКОСа, которые потенциально могут даться «Роснефти», по оценкам Банка Москвы, составляет 21,526,6 млрд баксов. Но даже несмотря на это анальгетики Банка Москвы дали рекомендацию по бумагам «Роснефти» 7,02 бакса за акцию ниже цены размещения.

А оттого что «Роснефть», в различие от других российских нефтяных компашек, несет бремя повышенных юридических рисков и огромной задолженности, образовавшихся в те времена, када группа занялась поглощением юкосовских активов. Получается, что «Роснефти» впору дисконты давать. К примеру, в настоящее пора миноритарные акционеры компашки ведут судебные дела по признанию IPO незаконным: в частности, голландский суд по требованию миноритариев ЮКОСа арестовал долю «Роснефти» в офшорной компашки West Kamchat«a Holding. Тем не менее размещение прошло по самой верхней границе.

Так кто же эти оптимисты, до того высоко оценившие "Роснефть"?

Удачно распихали

Структура покупателей, фигурирующая в пресс-релизах "Роснефти" и в неофициальной информации, открывает много любопытных подробностей. Посреди покупателей преобладали те, для кого цена размещения не имела принципиального значения. Наиболее крупные заявки на покупку подали стратегические отраслевые инвесторы, которые и стали крупнейшими миноритариями "Роснефти". Малазийская нефтяная компашка Petronas получила акций на 1,1 млрд баксов, британская ВР на 1 млрд, китаёзовская CNPC на 0,5 млрд, итого 2,6 млрд баксов. Всего, по данным "Роснефти", заявки стратегических инвесторов составили 3 млрд баксов. Для "азиатов" покупка акций "Роснефти" стала чем-то как будто билета на российский нефтегазовый рынок, несмотря на эту хрень миллиард от британской компашки это без децела точно покупка индульгенции для ослабления давления на подконтрольное ей российское совместное заводище ТНК-BP. Последней и так уже несладко в России в свете претензий налоговиков и чиновников Минприроды.

Впервые в новой российской истории заметная доля акций в ходе IPO размещалась среди российского населения, за счет которого было привлечено рядом 700 млн баксов. По данным соцопроса Фонда общественного мнения, эти инвесторы кроме того жутко лояльны "Роснефти" и при покупке уповали на ее защищенный государственный статус. Немалая часть акций была размещена и среди лояльных государству крупных бизнесменов. В частности, по данным британских СМИ, глава администрации областенки Чукотки и глава компашки Millhouse Capital Роман Абрамович приобрел акций "Роснефти" на 300 млн баксов. По некоторым сведениям, крупным акционером "Роснефти" стал и Алишер Усманов. Сумма покупки неизвестна, но, по некоторым оценкам, г-н Усманов приобрел бумаг "Роснефти" на немного сотен миллионов баксов. Пакетик на сумму возле 3 млрд баксов приобрел какой-то банк, наименование которого "Роснефть" в то времечко как не раскрывает. Но по некоторым признакам возможно, что это Газпромбанк. Наконец, в преддверии IPO заявлял о возможных миллиардных вложениях в акции нефтяной компашки Сбербанк. Неизвестно, осуществил ли этот чел задуманное в полной мере, но негусто кто сомневается, что акционером "Роснефти" этот чел стал.

Получается, что наподобие самое малое 80% всего IPO было "распределено" среди лояльных компашки и ее менеджменту инвесторов.

Впрочем, заинтересованность к размещению "Роснефти" выражали и некоторые инвестиционные фонды, включая, например, государственный фонд Сингапура Temase» (в нем аккумулированы десятки миллиардов долларов). И все-таки в итоге инвестиционные фонды в IPO практически не участвовали. «Финансовые инвесторы рассматривали акции Роснефти с точки зрения прибыльности. И большинство из них посчитали акции переоцененными, в особенности учитывая фактор корпоративного управления и государственного контроля. Нефтяные компашки использовали безупречно другую логику для них это долгосрочные, стратегические бабловливания, возможность очутиться по одну сторону стола переговоров с российским нефтяным бизнесом», настучала «Эксперту» Ранда Аллами, экономист Оксфордского института энергетических исследований.

Некоторые инвестиционщики в приватных беседах жаловались корреспондентам «Эксперта», рассказывая эдак такую историю. Когда только начиналась программа выхода «Роснефти» на IPO, батя управления по работе с инвесторами Алексей Богданчиков достаточно живо общался с иносраными и российскими инвестбанками и фондами. Но как будто только стало козе понятно, что квалифицированные инвесторы (инвестфонды, банки, паевые фонды и т. д.) в игре не понадобятся, г-н Богданчиков остыл и потерял этот кокретно интерес к общению. На звонки не отвечал. Письма игнорировал. Подобная же обстановка сложилась у «Роснефти» и в общении со СМИ. В частности, корреспонденты «Эксперта» неоднократно обращались с вопросами об IPO к компашки, но мало-мальски внятный комментарий не удалось принять ни разу. Действительно, на что отзываться на неприятные вопросы? Ибо мишень достигнута путем наименьшего сопротивления. Вопрос лишь в том, что в настоящее времечко у «Роснефти» будет несколько другой статус статус публичной компашки. И даже несмотря на низкую ликвидность бумаг «Роснефти» и махонький free float (количество акций в свободном обращении на открытом рынке) завсегда найдется въедливый инвестор, который начнет портить кровь публичной организации, особенно в ситуации, када есть к чему придраться. Так что счас менеджменту «Роснефти» придется расстараться, чтобы численность попорченной крови было на прилично низком уровне. По иному нынешняя высочайшая капитализация «Роснефти» со временем лопнет как бы мыльный пузырь.

В подготовке статьи принимал участие Александр Кокшаров

Keywords: