Облигационный трюк

Завтра наступает срок выкупа по оферте по выпуску ценных бумажек третьей серии на 1,3 млрд рубчиков металлосервисной компашки "Инпром" из Таганрога. И все-таки держателям ценных бумажек придется подождать.

Фото: lizazhitskaya.com

Е

ще 7 ноября миноритарный акционер "Инпрома", несмотря на эту хрень попутно гендиректор ростовского концерна "Покровский" Андрей Коровайко подал в Арбитражный суд Ростовской областенки иск, в котором оспорил заключение совета директоров металлосервисной компашки о досрочном приобретении ценных бумажек общества. И потребовал признать недействительными решения совета директоров, же кроме того публичные оферты по досрочному выкупу ценных бумажек, посчитав, что в нынешних экономических условиях надобность выплаты в недлинный срок 2,3 млрд рубчиков (второй выпуск ценных бумажек на 1 млрд рубчиков будет предъявлен к оферте 21 января 2009 года) может негативно повлиять на финансовое положение компашки и сорвать его интересы словно акционера. Арбитражный суд принял иск к производству и назначил первое рассмотрение дела на 9 декабря. До появления судебного вердикта решения совета директоров исполняться не будут. То есть одна оферта уже является сорванной. По предварительным оценкам, иск миноритария позволяет "Инпрому" достичь победы до полугода. Аналитики считают, что в России мОгет быт захерачен серьезный для базАрчика прецедент: если суд согласится удовлетворить иск акционера, будет узаконена методика "кидания" держателей ценных бумажек. Неудивительно, что акционеров компашки в эти хреновые дни подозревают в сговоре.

Согласно эмиссионным документам, второй выпуск ценных бумажек "Инпрома" погашается 15 июля 2010 года, третий - 18 мая 2011 года. Общая практика для бумаг второго и третьего эшелона выглядит так. Эмитент выпускает трехлетние иль пятилетние ценные бумажки с условием, что посредством год будет выставлена оферта на 100% от номинала. Таковой инструмент традиционно используют для повышения привлекательности бумаг. Получается, что держатели приобретают однолетние ценные бумажки, но не пятилетние. Если на рынке сквозь год все спокойно, то бумажонки не продают по оферте, только продолжают удерживать в портфеле. Если на рынке иль у эмитента возникают сложности, то держатели типично используют вероятность дать бумажонки к выкупу. Понятно, что нынче реализуется второй сценарий, тем больше что положение торговцев изделиями из металла - одно из самых невыгодных. Обыкновенно эмитент при отсутствии собственных средств для выкупа ценных бумажек обращается за кредитами в банки. Но ныне их не достать. Помимо того, на фоне набирающего обороты глобального финансового криза, все более сказывающегося на региональных компаниях, по итогам октября 2008 года в "Инпроме" было зафиксировано весомое понижение объема продаж. Основными причинами стали резкое ушатывание спроса со стороны предприятий машиностроительной и строительной отраслей, а ещё плинтусовый порядок платежеспособности реального сектора экономики. В то же период по итогам девяти месяцев текущего года у "Инпрома" существенно увеличились запасы: до копца июля в ходе грубо взлетавших цен на лом металлурги и трейдеры закупали сырье и готовую продукцию впрок, опасаясь лишних расходов. Но криз ударил не только по банкам, но и по строителям и металлургам, из-за чего у трейдеров на складах образовались значительные запасы продукции, которую эти челы не смогли продать. Причем не то что по выгодной для себя цене, а офигительнее того по себестоимости. Таким образом, "Инпром" получил прирост финансовых показателей по запасам, состоящим на 96% из готовой продукции и товаров для перепродажи, в абсолютном выражении прирост за девять месяцев в этом месте добился суммы 1,46 млрд рублей.

Если бы фирма бойко не наращивала запасы, у нее бы не зависли бабосы. Их целиком позволительно было бы применять на погашение части обязательств по офертам. То есть из 2,3 млрд, которые при наихудшем сценарии могли быть предъявлены к погашению, компашки пришлось бы изыскивать "всего" 840 млн рубчиков. Размах проблемы был бы другим: ее не возбраняется было бы решить, используя все средства - переговоры с инвесторами, работу с дебиторкой, банковские кредиты. "В секторе складывается пасмурная картина: поголовно у всех наблюдается ушатывание продаж, так тика в тику замораживаются инвестпроекты, строители останавливают стройки, в машиностроении предприятия долбаются по три-четыре дня в неделю, - объясняет председатель совета директоров "Инпрома" Игорь Коновалов. - Дальше растет дебиторская задолженность, падают цены на металл, возникает отложенный спрос. Плюс у первой пятерки независимых металлотрейдеров - облигационные займы. Общее уныние на рынке. И сообща с этим инвесторы рванули предъявлять ценные бумажки к выкупу. Да, об инвесторах необходимо думать, заботиться, но в первую очередность их счас надобно успокаивать, а не только вкладчиков и владельцев депозитов. Любой день растет список технических дефолтов, и если все инвесторы разом кинутся предъявлять к выкупу облигационные займы, треть компашек пойдет под откос. А это крупнейшие компашки, отраслеобразующие предприятия. Если их сломают, изымут средства, о каком развитии национальной экономики разрешено говорить? Кто знал о таком мегафорсмажорном обстоятельстве, о том, что заставят длинные пассивы резко обратить в короткие и изъять?"

Вероятно, как раз этим и руководствовался менеджмент металлотрейдера, принимая вывод о досрочном выкупе ценных бумажек. Сей период заурядно группа проходит неприметно - эта коза привыкла к тому, что инвесторы не пользуются офертой. По словам Коновалова, наихудший плод по раньше проводившимся офертам - досрочное предъявление к выкупу ценных бумажек на сумму 50−70 млн рубчиков. Но, по всей видимости, Андрей Коровайко мог допускать, что по оферте мОгет быт предъявлено все. При этом этот чел зырил, сколь критичен срок промеж.., вы не смейтесь, промежду офертами: 21 ноября 2008 года по третьему выпуску и 21 января 2009 года по второму выпуску - справить миллиард за полтора месяца, из которых месяц придется на рождественские и новогодние праздники, без децела нереально.

Сам Коровайко свой в доску иск не комментирует. Ущемление интересов акционера становится реальностью, если акционер верно знает, что излишне неподъемные на сёдняшнем этапе выплаты по оферте поставят под вопрошающий песняк наличие компашки. Если Коровайко молчит аккурат об этом, то все становится на свои места. Нужно заметить, что тута акционерам и сговариваться было бы не нада - миноритарий мог лично решить, что, подав на компашку в суд, этот чел сможет ее спасти. Но в сложившейся ситуации анальгетики полагают, что обстановка кругом "Инпрома" похожа на сговор. "Очень похоже на сговор, - гонит анальгетик компашки "Атон" Петр Ануфриев. - В особенности если учесть, что, судя по отчетности, бабосов на оферту у них джок. А принесут весь выпуск, тута никаких сомнений. Сегодня все приносят, габарит нового купона значения не имеет".

Но если подвергать рассмотрению эту схему наравне возможность получения отсрочки платежей по оферте, то впору базарить о появлении своеобразного российского ноу-хау. У компашек, столкнувшихся с проблемой выкупа ценных бумажек, может нарисоваться свежеиспеченный схема избежать выплат. "Таких прецедентов не было, - продолжает Петр Ануфриев. - В том-то вся соль. Если суд согласится удовлетворить иск акционера, то будет узаконена технология "кидания" держателей ценных бумажек. Оттого необходимо, чтобы этого не случилось".

Игорь Коновалов с этим мнением не согласен. "Хочу опровергнуть тезис о том, что иск акционера - это попытка менеджмента компашки защититься от инвесторов и, таким макаром, оттянуть оплату. Это безусловный бред", - гонит он. Но добавляет: "Последний раз мы проходили оферту полтора года вспять - и объем заявок к выкупу был смехотворен. Сегодня же инвесторы сломя башку бегут и требуют бабосы, называя иск акционера "ломающим рынок", "создающим прецедент". Что получается? Право инвесторов "бежать и требовать" - считается само собой разумеющимся, а вот право акционера ограждать в суде свои интересы - называют "договоренностью акционеров" и "прецедентом"".

По его словам, решение суда не ущемляет прав инвесторов: эти челы могут обретать процентный дОхот, отчуждать, дарить, проводить иные операции с ценными бумагами компашки. "Акционеры компашки имеют право оберегать свои права. При этом влиять на их решения и править ими я не в состоянии. Мы не аффилированы с компанией, которую возглавляет истец. Об иске акционера я узнал, находясь в заграничной командировке, и для меня это также стало тревожной новостью. Мы считаем неуместным судебный строй решения данного квеста. Выплату долгов суд не отменит, компашка в любом случае обязана осуществлять свои обязательства", - гонит Коновалов. И уверяет, что компашка открыта для диалога, а ее менеджмент постарается уверить инвесторов не предъявлять бумажонки к оферте. "Публичная история, созданная нами за плинтусовые пять лет, многого стоит", - гонит он. По словам Игоря Коновалова, в отношениях с мятежным миноритарием в компашки также "стараются добиваться соглашений во внесудебном порядке". Тот самый сценарий полностью может реализовываться немного месяцев. Судебные слушания нетрудно растянуть до полугода. Можно, например, предположить, что на ближайшее слушание господин Коровайко не придет, и оно будет перенесено, скажем, на середину января.

Полную версию статьи читайте в свежем номере журнала "Эксперт Юг", тот, что выйдет 24 ноября 2008 года

Keywords: