Тугоплавкость котировок

В первой половине 2008 года привлекательность для инвесторов потеряли цветная металлургия, трубная и машиностроительная отрасли. Основные причины - подъем цен на сырье и понижение стоимости конечного продукта. Выигрывают пацанчики-производители сортового проката: их польза и котировки растут

В июле важный бабосовый бАзар зачин лихорадить, не миновала эта напасть и Россию. Поведение отечественной биржи во многом определило ушатывание американского и азиатского индексов: индекс ММВБ снизился на 11,7%, РТС - на 12%, ММВБ М&M (Metals and Mining) - на 18%, РТС "Металлы и добыча" - на 19%.

Металлургам не добавила оптимизма и буря, разразившаяся около "Мечела". Напомним, премьер Владимир Путин болтанул, что группа осуществляет внутрироссийские поставки коксующегося угля по вдвое завышенным по сравнению с экспортными ценам. Итог критики не заставил себя ждать: в июле котировки ADR "Мечела" в Нью­Йорке упали на 58%, акций на РТС - на 48%.

На бумажонки каких меткомпаний стоит совершать ставку в сложившихся условиях?

Цветная чехарда

Ценовая аксигеносфера базАрчика цветных металлов изменялась в первом полугодии­2008 по­разному: цена алюминия распухла на 21%, меди - на 17%, а вот цинк и никель потеряли в цене 19% и 18,6% соответственно. Это напрямую отразилось и на динамике котировок меткомпаний.

Акции крупнейших на Урале пацанчиков-производителей никеля с начала года упали: Юж­ уралникеля (Оренбургская область) - на 17,9%, Уфалейникеля (Челябинская область) - на 16%. Более того бумажонки ГМК "Норильский никель", производящего 90% российского никеля, подешевели на 8,7%, несмотря на инициативу захерачить с Русалом крупнейшую в мире диверсифицированную горно­металлургическую корпорацию по захерачиванию никеля, меди, алюминия и др.

В первую очередность ушатывание котировок акций отечественного никелепрома связано со снижением цен на никель. Причем, по данным прогнозов крупнейших мировых инвестиционных компашек и банков, стоимость никеля будет только продолжать валиться до 2012 года включительно. "К причинам, способным побудить уменьшение спроса на никель, позволительно отнести сокращение удельного потребления никеля при изготовлении нержавеющей стали в результате ввода новёхоньких технологий, повышение использования хрома и феррита при производстве нержавейки, увеличение первичного выпуска никеля, превышающие краткосрочные потребности сталелитейной отрасли", - поясняет ведущий эксперт УК "Финам Менеджмент" Дмитрий Баранов.

Не способствует повышению цен явление никелевых производств и открытие месторождений в Азиатско­Тихоокеанском регионе. Так, на Филиппинах планируется захерачивание собственной переработки латеритовых руд, в Китае (Хэнань) недавно обнаружено крупное месторождение медной (10 тыс. тонн) и никелевой (320 тыс. тонн) руды, а японская Sumitomo Metal Mining Co намерена инвестировать в разработку месторождения на Соломоновых островах. И все-таки спецы SOGRA уверены, что затем 2013 - 2015 годов цены на никель и его производные еще раз начнут расти, причем в Китае эти челы будут выше мировых на 10 - 15%.

На фоне снижения цен на никель растут расходы на его выработку. В 2007 году на 24% увеличилась стоимость кокса (в этом году по сравнению с прошлым на 120%), на 13% - электроэнергии, на 17% - газа, на 12% - угля, на 25% - огнеупоров. Увеличиваются затраты на оплату труда промперсонала. Эти компоненты повышают себестоимость продукции, снижают доходность пацанчиков-производителей. В 2007 году тот же Южуралникель (принадлежащий "Мечелу") запуздырил прибыль в два раза по сравнению с 2006 годом благодаря больше чем благоприятной конъюнктуре мирового базАрчика. Но уже в первом микрорайоне этого года никелевые комбинаты стали лишаться в выручке по сравнению с аналогичным периодом 2007 года: Уфалейникель снизил показатель на 24,4%, Норильский никель - на 4,3%.

К числу факторов, положительно влияющих на динамику котировок акций и финансовую стабильность Уфалейникеля, разрешается отнести сделку с швейцарской компанией Alpicom S.A. на поставку в 2008 году 6 тыс. тонн никеля (производство в 2007 году составило 14,1 тыс. тонн), а ещё покупку управляющей компанией "Промышленно­металлургический холдинг", в тот, что входит сам Уфалейникель, словацких сталелитейных активов. Что касается Южуралникеля, задумано перевооружение, которое позволит снизить себестоимость выпускаемой продукции и повысить выпуск до 24 тыс. тонн (в 2007­м произведено 14,5 тыс. тонн) на сумму 300 млн долларов.

Не позавидуешь и производителям цинка: Челябинский электролитный цинковый заводище (ЧЦЗ) с начала года потерял 30% стоимости акций. Убытки завод несет ещё с прошлого года: так, если валовую выручку в 2007 году удалось­таки усилить на 4%, то чистая прибыль упала на 33% (этим во многом объясняется снижение котировок акций), а себестоимость реали­зованной продукции в выручке распухла с 68 до 76%.

Доверие к акциям ЧЦЗ падает, так как охренительно нестабильно выглядит обстановка с сырьем. Обеспеченность завода собственными запасами цинкового концентрата составляет 40%, прочее закупают у сторонних пацанчиков-производителей, что негативно сказывается на себестоимости. Основные поставщики этого сырья УГМК и РМК уже болтанули, что собираются захерачить к 2012 году цинковый завод мощностью 300 тыс. тонн, куда пойдет концентрат, который сёдня потребляет ЧЦЗ. Впрочем, к этому времени руководство рассчитывает закрыть сырьевые бреши собственными силами: разведка и разработка Амурского месторождения продолжаются.

По прогнозам анальгетиков BNP Paribas SA, цена на цинк кроме того будет снижаться на фоне замедления темпов мировой экономики и увеличения выпуска и производственных запасов этого металла в Китае (производит 30% мирового цинка), в сёдняшнем году стоимость металла может пасть на 34% по сравнению с предыдущим. Специалисты International Lead and Zinc Study Group (ILZSG) прогнозируют профицит в 215 тыс. тонн цинка, что негативно скажется на производителях.

Нелучшие времена переживает рынок титана: капитализация ВСМПО­Ависмы приблизилась к плинтусу с начала текущего года более чем на 50%. По словам анальгетика ИК "Финам" Алексея Сулинова, активность инвесторов тормозит ожидаемый ввод новёхоньких мощностей в Китае, что приведет к увеличению предложения и снижению цен на титан. Изменить сетуёвину могут два фактора: рост спроса со стороны авиакомпаний на гражданские самолеты и рост заказов со стороны армии на авиатехнику. "Первый сдерживается высокими ценами на авиатопливо, что увеличивает издержки компашек и снижает возможности привлечения финансирования. Сильная конкуренция промеж.., вы не смейтесь, промежду перевозчиками не позволяет им провести полноценную индексацию цен, переложив издержки на пассажиров. Второй моментец наиболее сложен для прогнозирования, так как решения о госзаказах в всякий стране носят довольно дискретный нрав и зависят в первую очередь от степени политической напряженности и конфликтов в ближневосточных странах", - полагает анальгетик.

Сейчас руководство ВСМПО развивает тесные долгосрочные отношения с западными компаниями, посреди них EADS/AirBus, Boeing, бразильская авиастроительная фирма Embraer, двигателестроительные фирмы Rolls­Royce, SNECMA, Pratt & Whitney, Pratt & Whitney Canada, General Electric. Неоднозначно выглядит сетуёвина с разработкой первого в России титанового месторождения в Тамбовской области: кто и када начнет разработку не известно, в текущее времечко ильменитовые руды поставляются из Украины.

Время мыслить об IPO

Положительную динамику в многоцветный металлургии демонстрируют медь и алюминий. Алюминий по прогнозам спецов будет расти. Только в 2008 году банковская группа UBS ожидает дефицит в размере 200 тыс. тонн в мире: идущие вверх цены на уголек провоцируют банкротство мелких пацанчиков-производителей, работающих на грани рентабельности. В связи с растущими ценами на электроэнергию снижают типа призводство и мировые гиганты: так, Rio Tinto сократила выпуск на новозеландском заводе на 35 тыс. тонн, о 10­процентном снижении выпуска алюминия на трех африканских заводах объявила BHP Billiton.

Меди прогнозируют незначительное снижение в средне­ и краткосрочной перспективе. Основная причина - мировое перепроизводство. Прирост спроса на медь оценивается специалистами SOGRA в 690 тыс. тонн за счет России, Индии и Китая, при всем при том ожидаемое увеличение производства без децела вдвое больше. Также, по мнению агентства Bloomberg, из­за укрепления курса бакса сравнительно других валют медь уменьшает привлекательность металла в качестве инструмента хеджирования (страхования рисков).

Прогнозы для уральских пацанчиков-производителей неоднозначные. С одной стороны, наблюдается рост спроса стран БРИК (в 2007 году импорт меди в Китай распух на 80% по сравнению с 2006­м), с иной - ушатывание в США, связанное с сокращением жилищного строительства, вызванного ипотечным кризисом. Акции металлургических активов УГМК показали отрицательную динамику в первом полугодии этого года: Уралэлектромедь - 8%, Святогор - 8,5%, Среднеуральский медеплавильный завод - 17%. В сырьевом дивизионе сетуёвина типа такая же, за исключением Гайского ГОКа, акции которого распухли почти на 30%.

Крупнейший уральский производитель Уралэлектромедь в 2007 году нарастил выпуск меди и в настоящее времечко держит почти 40% российского базАрчика (в 2006 году - 37,5%), а также запуздырил экспорт на 60%. В целом на устойчивое положение производителя влияет 100­процентная обеспеченность собственным сырьем (в холдинге девять предприятий по добыче медной руды и концентрата), стабильный рынок сбыта (70% продукции перерабатывается заводами УГМК). Помимо того, вселяют оптимизм и финансовые результаты компании: за начальный микрорайон 2008 года выручка распухла на 25,9%, а чистая прибыль - почти на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Из активов РМК на российском бабосовом бАзАре представлен только Ревдинский завод обработки цветных металлов, его акции показали в этом году положительную динамику - 20%. В первом квартале 2008 года по сравнению с первым кварталом прошлого годика выручка эмитента упала на 33%, несмотря на эту хрень прибыль распухла на
44 млн рубчиков.

При этом уральские медники начинают подумывать о выходе на IPO. В декабре прошлого годика честные панцаны РМК болтанули о возможности первичного размещения в 2008 - 2010 годах. По оценке анальгетика ИК "Проспект" Дмитрия Парфенова, ждать IPO медных компашек следует не раньше чем посредством 2 - 3 года: "Холдинги покуда не готовы к первичному размещению акций. На данном этапе у РМК шансов больше: архитектура компашки более прозрачна и есть навык размещения бондов".

У крупнейшего в мире алюминиевого гиганта Русала также есть намерения провести IPO, причем немедленно на нескольких бабосовых биржах в Европе, России и Азии. Сроки в то времечко как не определены, несмотря на эту хрень спецы полагают, что первичное размещение акций произойдет не позднее начала 2009 года.

Работать по­черному

Успешнее первые полгодика оказались для сталеваров и рудных компашек. Их бумажонки демонстрировали рост на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры: за первые шесть месяцев этого года металл на внутривенном, тьфу ты, внутреннем рыночке подорожал в среднем на 100 - 120%. При этом в более выгодном положении оказались интегрированные холдинги, обеспеченные собственным сырьем.

Рост акций уральских предприятий в первом полугодии­2008 в среднем составляет 3 - 4%: плод ММК и ЧМК ("Мечел") - 4%, Богословского рудоуправления (УГМК) - 3%. Акции еще одного актива УГМК, Метзавода им. А.К. Серова,
1 июля показали на РТС ту же стоимость, что и 1 января текущего года.

Специалисты уверены, что сетуёвина с ценами стабилизируется: охренительных скачков и падений на рынке черных металлов в этом году дожидаться не стоит. "Цены на черные металлы в третьем квартале должны стабилизироваться ввиду завершения абзацевых переговоров по условиям контрактов на 2008 - 2009 годы. Кроме того, в северном полушарии снизится строительный спрос на долгий прокат, что будет связано с приближением зимнего сезона и снижением активности в строительном секторе, - отмечает Дмитрий Баранов. - Резкие движения на спотовом рынке могут предстать только в случае ухудшения климатической ситуации в зонах добычи угля, а также при резком росте затрат на перевозку, что будет производной от степени доступности крупного морского транспорта и стоимости топлива".

Менее однородно выглядят активы уральских метизных пацанчиков-производителей. Вождь уральской метизной долбышленности ММК­Метиз (производит 31% отечественных метизов) по итогам первого полугодия запуздырил капитализацию на 63,5%. Хотя еще в декабре прошлого годика его акции упали почти на 20%.

Ценные бумажонки метизных активов, входящих в "Мечел", в этом году росли темпами пониже: Ижсталь с начала года запуздырила капитализацию на 3% (при росте выручки по РСБУ на 18,3% в первом квартале этого года чистая прибыль упала на 9,5%, кроме того, не начисляются и не выплачиваются дивиденды по итогам 2007 года), Белорецкий металлургический комбинат - на 7%.

До плинтусовых событий "Мечел" занимался подготовкой своего горнорудного актива "Мечел­Майнинг" к IPO на Лондонской фондовой бирже (LSE). Инициатива родилась на фоне растущих цен на уголь. Предполагается, что компашка объединит под одним крылом свои угольные активы ("Южный Кузбасс", "Якутуголь" и "Эльгауголь"), а также производителя железной руды Коршуновский ГОК, вслед за тем чего будет проведено размещение. Ориентировочно оно запланировано на ноябрь этого года. Капитализация "дочки" оценивалась самим "Мечелом" в 20 млрд баксов, планировалось разместить 15 - 20% акций.

Сейчас у "Мечела" в приоритете другие задачи: Федеральная антимонопольная работа (ФАС) проводит следствие по внутренней ценовой политике компашки. Полагать на доверие к новому активу на мировом бабосовом бАзАре не приходится: котировки "Мечела" за рубежом упали на 10% больше, чем в России. В довершение всего на шахте им. Ленина в Южном Кузбассе в копце июля произошло возгорание метана, потребовалось проведение аварийных работ. "Более чем прикольная мировая конъюнктура - шанс, который упускать нельзя, и акционеры "Мечела" это понимают. Как только страсти кругом компашки улягутся и завершится расследование ФАС, подготовка IPO "Мечел Майнинг" продолжится. Размещение на LSE следует ожидать не позже начала следующего года", - считает Дмитрий Парфенов.

Уральские трубники с начала этого года дружно двигались вниз, теряя в стоимости ценных бумаг и капитализации. Амплитуда снижения цены акций уральских пацанчиков-производителей колебалась от 0,4 до 39,2%. Самым устойчивым оказался Челябинский трубо­
прокатный (ЧТПЗ, группа ЧТПЗ), а наибольшие потери понес Синарский ТЗ (ТМК). Падают и производственные показатели: так, ЧТПЗ уменьшил объемы отгрузки за шесть месяцев текущего года на 14% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего, ПНТЗ (Первоуральский новотрубный завод, группа ЧТПЗ) - на 8%.

"Несмотря на рост спроса, на рынке существуют излишние производственные мощности, которые приводят к профициту продукции. А поставки из Китая и Украины создают дополнительное давление. Увеличение импортных пошлин могло бы пособить трубников, несмотря на эту хрень обеспокоенность правительства ростом цен и настойчивое лобби нефтяников вряд ли дадут ужесточить наличествующие нормы", - поясняет Алексей Сулинов. В числе негативных факторов также ушатывание спроса на трубы большого диаметра в связи с переносом сроков крупнейших трубопроводных проектов и рост цен на металл, составляющий в себестоимости конечного продукта не менее 85%.

Большой потенциал малых

В концевой год индекс РТС­2 (акции компашек второго эшелона) превышает индекс РТС (акции голубых фишек). Ликвидность бумаг второго эшелона ниже (в индекс входят компашки малой и средней капитализации), риски высоки, несмотря на эту хрень и достичь победы не возбраняется железно больше.

Доминирование второго эшелона - яркая тенденция и в металлургии. "Маленькие меткомпании мал-мал перспективны и имеют потенциал роста, многократно превышающий тот, который наблюдается у первого эшелона", - поясняет ведущий анальгетик ООО "Совлинк" Николай Осадчий. Однако, по мнению других экспертов, тенденция эта сильно недолговременная, потому что высока конкуренция промеж.., вы не смейтесь, промежду металлургическими компаниями за потребителя, поставщика, инвестора и сырье. "Мелкие пацанчики-производители со временем останутся в прошлом. Исключением может сделаться только производство в труднодоступных иль отдаленных регионах, например, "Амурметалл". Отрасль развивается путем слияний(в хорошем смысле) и поглощений. Либо сквозь оставшиеся комбинаты выйдут на русский рынок иносраные пацанчики-производители, либо их купят отечественные металлурги", - предрекает анальгетик по металлургии ОАО "Собинбанк" Николай Сосновский.

В ближайшее моментец в металлургической отрасли разрешено ожидать дальнейшего укрупнения холдингов (положено исходное положение объединению Русала и ГМК "Норильский никель") и консолидированный выход на IPO крупнейших российских металлургических и вертикально интегрированных компашек. Мишень - максимально диверсифицировать производство, снабдить сырьевую базу, разместить акции на мировых бабосовых биржах. Наиболее привлекательными для вложений останутся предприятия черной металлургии, а также алюминиевая и медная отрасли.

Keywords: