Девелоперы опустились на дно

За плинтусовые два месяца акции ведущих операторов очечественного рыночка непрыжимости приметно подешевели. В середине августа ниже цены размещения торговались бумажонки без децела всех публичных строительных и девегонерских компаний: AFI Development (-62,5%), "Системы-Галс" (-50%), Группы ЛСР (-14,8%), RGI (-7%), Группы ПИК (-8%), РТМ. Девелоперам не помогли блестящие бабловые показунчики, а кроме того сообщения о приобретении новёхоньких активов и добазаренности с банками об открытии кредитных линий. Впрочем, биржевые анальгетики не склонны драматизировать сетуёвину и рекомендуют инвесторам закупать недооцененные рынком бумажонки.

Вытащили деньги

"Одна из причин снижения стоимости акций - обстановка на глобальных рынках капитала. Мы видим, что офигительнее того акции группы компашек ПИК, долгое пора казавшиеся невосприимчивыми к настроениям базАрчика, в оконцовке упали по сравнению с их ценой во моментец IPO. И это несмотря на всегда улучшающиеся базовые экономические и финансовые показатели: растущую прибыльность, цена чисто конкретных активов (net asset value), захерачивание новёхоньких дипломатных проектов и забобривание других девегонерских компаний", - пропихивает главный пахан Nomura (CIS) Ltd. Максим Сельцер.

По мнению экспертов, акции российских строителей потянули вниз события на зарубежных бабосовых рынках. "Там все поперло с сектора недвижимости. Бумаги российских игроков снижались втихаря, но затем ушатывание ускорилось. Это объясняется тем, что фонды стали вытягивать гроши с рынка", - пропихивает аналитик компашки "Тройка Диалог" Тигран Оганесян. В июне в одночасье рухнули котировки акций европейских и америкосских строительных компашек. Подешевели бумажонки крупных британских застройщиков (Persimmon и Barratt Developments), французского концерна Bouygues SA, второго по величине японского застройщика Mitsubishi Estate Co, американской строительной компашки Lennar Corp.

В июле с трудностями из-за снижения спроса на ипотечное кредитование, падения цен на землю и общих негативных тенденций столкнулся самый крупный англицкий застройщик Taylor Wimpey Plc. Фирма не смогла притянуть оборотные средства за счет дополнительной продажи своих акций, после этого чего ее ценные бумажонки подешевели за единственный день на 58%. Оказавшийся в предбанкротном состоянии девегонер объявил о предстоящих увольнениях персонала и предупредил, что возможен дефолт по кредитной линии на сумму 3,8 млрд баксов. С начала года котировки украинских девегонерских компашек на LSE упали на 34-47%.

Денег мало, долгов много

"Как и во всем мире, девелоперский коммерциал в России капиталоемкий и зависит от доступности длинных и дешевых бабосов. Но их в текущее времечко не хватает", - рассуждает г-н Сельцер.

Условия кредитования продолжают ужесточаться. "Кризис перекрыл доступ к дешевым бабосам. Так, например, в сентябре прошлого годика группа ЛСР определила ставку купона по облигациям в 10 прОцнтов. А по второму выпуску ценных бумажек, размещенному в августе этого года, ставка составила уже 13,25 процента", - приводит образец анальгетик компашки "Атон" Илья Ильин. Агент компашки JP Morgan констатирует: российские застройщики испытывают трудности с привлечением долгового финансирования и вынуждены занимать капиталы по больше высоким ставкам.

По мнению г-на Ильина, недоверие к строительному сектору усилилось ещё из-за перегретости базАрчика недвижимости, непрозрачности строительного коммерциала и высоких административных рисков. Пощекотали нервы инвесторам и публикации СМИ о предстоящем банкротстве МИАНа - одной из крупнейших риэлтерских компашек.

Кроме того, стала чересчур очевидной непомерно высокая долговая нагрузка некоторых эмитентов. "Например, у группы РТМ больше половины стоимости предприятия - это долг", - гонит г-н Оганесян. Значительную долговую нагрузку имеет "Система-Галс" , растут долги у компашек RGI и AFI Development. "При оценке финансового состояния компашки важен поток наличности, тот, что эта коза в состоянии генерировать. В то времечко как многие девелоперы еще не бэгнули к освоению площадок, приобретенных на будущее. Обслуживать задолженность такие фирмы смогут неужели что за счет перепродажи земельных участков", - размышляет один из экспертов.

По словам г-на Сельцера, российские застройщики не так бойко занимают средства для бабловливания, как зарубежные компашки. Тем не менее охренительную количество их долгов составляют краткосрочные заимствования, а это опасно: девелоперы могут очутиться неспособными занять финансы для финансирования новёхоньких проектов, плюс их ждут трудности при рефинансировании существующих долговых обязательств, када в этом возникнет необходимость.

Берите с дисконтом

Надо возвратить должное терпению и оптимизму анальгетиков инвесткомпаний: несмотря на волну негатива, эти челы по-прежнему верят в грядущее российского девелопмента и навешивают на ценные бумажонки застройщиков ярлык "покупать".

Credit Suisse рекомендует приобретать GDR группы ПИК с целевой ценой 33,6 бакса. Эксперты банка положительно оценивают долгосрочные перспективы российского базАрчика недвижимости. "Инвесторы должны, наконец, по достоинству дать оценку фундаментальную привлекательность этого сегмента", - утверждают эти челы. Аналитики "Уралсиба" ещё считают текущий порядок котировок ПИКа привлекательным для покупки, аргументируя свою позицию тем, что группа владеет крупным портфелем проектов, предполагающих сооружение 14,2 млн кв. м недвижимости, 47% которой будет расположено в Москве и Московской областенки. По мнению анальгетиков, "девелоперские компашки, работающие в сегменте жилой недвижимости и имеющие вероятность сбывать жилье на этапе строительства, - самые надежные объекты для бабловливаний в секторе".

По мнению биржевых экспертов, петербургская Группа ЛСР торгуется с существенным дисконтом к своей справедливой стоимости, а ее акции - привлекательный предмет для инвестиций.

"Антанта Капитал" оптимистично видит предстоящее бумаг "Системы-Галс" : при текущей цене примерно 5,3 бакса анальгетики считают справедливой цену в 16,89 бакса (потенциал роста 215,7%). А вот акции ОПИН их воодушевляют меньше: потенциал стоимости этих бумаг оценивается в 27,43% (при нынешней цене 288 долларов).

По мнению г-на Ильина из "Атона", рынок обладает колоссальным потенциалом на фоне постепенного обветшания жилого фондика и высокого спроса на офисные здания. Г-н Оганесян из "Тройки Диалога" резюмирует: "Цены на недвижимость растут. И все-таки акции компашек, которые этой недвижимостью владеют, дешевеют. Парадокс. Оттого в долгосрочной перспективе бумажонки застройщиков жутко привлекательны".

Впрочем, по оценкам экспертов, понадобится еще полгодика иль больше, чтобы паника на рынке прошла и все устаканилось. Покуда же ни у кого джок стопроцентной уверенности в том, что сетуёвина будет рскручиваться по оптимистичному сценарию и акции девегонеров не подешевеют еще сильнее. На днях банк JP Morgan понизил расчетную стоимость бумаг российских девегонеров (группы ПИК, ЛСР, AFI Development, "Системы-Галс" и "Открытых инвестиций") из-за замедления роста чистых доходов, ограниченной ликвидности и высокого уровня инфляции.

Keywords: