Рулетка русских IPO

Группа "Нутритек" через без децела полтора года после этого публичного размещения на российских бабосовых биржах объявила о намерении провести делистинг своих акций. Сей прецедент может сильно больно стукнуть по российскому бабосовому бАзАру. Вера инвесторов в российские IPO подорвана

На прошлой неделе Нутринвестхолдинг, головная архитектура группы "Нутритек", разнес заявление о том, что намерен провести делистинг своих акций на бабосовых биржах РТС и ММВБ. Группа отказывается быть публичной. "Такое вывод принято в связи с продолжающимся мировым финансовым кризисом и ушатыванием российского фондового базАрчика, - болтанули в "Нутритеке", - бабосовый бАзар, по сути, лишился те функции, на которые рассчитывала фирма во времена выхода на биржу. Стоимость акций российских компашек не связана с фундаментальными показателями их деятельности, что делает невозможной справедливую оценку стоимости коммерциала на основании рыночных котировок".

Это извещение грянуло как будто гром посреди и без того хмурого неба на российском бабосовом бАзАре. Делистинг "Нутритека" - первостепеннный случай, када компашка провела IPO на российских бабосовых площадках, привлекла сторонних инвесторов в свой в доску бизнес, только спустя полтора года решила быть непубличной.

Менеджмент "Нутритека" затеял неприличное. Компания, по сути, собирается ущемить многих акционеров в праве на биржевую ликвидность бабловливаний в свои акции. Та самая ликвидность как будто тика в тику подразумевалась прежде проведенным IPO. Но не тут-то было. Ни российские правила биржевой торговли, ни закон, ни Федеральная работа по финансовым рынкам (ФСФР) никак не гарантируют прав инвесторов, купивших акции компашек, первично разместившихся на российских бабосовых биржах. Оказывается, продав акции на биржу сторонним инвесторам, российская публичная компашка может запросто сделаться снова непубличной, причем без каких-либо последствий. По сути, делистинг становится привлекательным способом для многих мажоритариев "закошмарить" российских и западных инвесторов, чтобы скупить назад наш коммерциал уже железно дешевле базАрчика. Неудивительно, что акции "Нутритека" немедленно вслед за тем этого объявления упали в цене больше чем в два раза. Так, если пятого дня 17 октября одна акция холдинга стоила 8,5 бакса, то уже 21 октября, следом объявления о намерении провести делистинг, котировки достигли уровня 4 бакса за акцию.

Пример "Нутритека" избыточный раз дает предлог усомниться в разумности вложений в акции на российских биржах, ибо на западных биржевых площадках подобные ситуации без затей немыслимы. И потому что обстановка требует от российских властей каких-то действий по ужесточению правил биржевой торговли и публичных размещений.

Биржа в убыток

"Когда инвестиционные банки уламывали "Нутритек" сходить на IPO, то приводили следующие аргументы: мол, биржа и публичная торговлишка дают справедливые оценки вашего бизнеса, помимо того, биржевая торговля способствует ликвидности вашего бизнеса, несмотря на эту хрень ещё бумажки компашки могут стать платежным средством в сделках слияний(в хорошем смысле) и поглощений, - рассказывает Юрий Леонов, управляющий Marshall Capital Partners (мажоритарий Нутринвестхолдинга. - "Эксперт"). - Но на ныне два из трех преимуществ не реализуются: акции Нутринвестхолдинга обладают мал-мал низкой ликвидностью, большинство сделок совершается на внебиржевом рынке, но оценка бизнеса не является справедливой, при вотэтом компашка вынуждена нести существенные расходы в связи с необходимостью помогать воззвание акций на бирже, что противоречит политике сокращения издержек, принятой компанией в условиях финансового криза. При этом мы оцениваем, что такая сетуёвина продолжится самое малое полтора года, что нас, конечно, не устраивает. Мы боимся, что сетуёвина с здорово заниженной ценой активов приведет к агрессивной скупке наших акций, что, по нашим разведданным, уже происходит. Конкуренты планируют враждебную скупку "Нутритека". Мы не хотим этого допустить, но и расходовать свои денежки супротив базАрчика на скупку собственных акций нам не с коряги, потому-то мы и решились на делистинг".

Делистинг (исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка), в соответствии формулировке закона "О рынке ценных бумаг", бывает двух видов: принудительный и добровольный. К принудительному делистингу прибегают, да и то по предписанию ФСФР, в случаях, если эмитент имеет убытки по итогам плинтусовых трех лет иль если обычный объем сделок с его ценными бумагами составляет менее установленных нормативов, же еще при несоответствии ценных бумаг иль эмитента требованиям биржи. Что касается добровольного делистинга, то тута джок никаких четких критериев. Довольно заявления от компашки, что эта коза хочет, чтобы ее акции прекратили обращаться на бирже. Причем для такого заявления не нада офигительнее того решения совета директоров компашки, достаточно приказа генерального директора.

В важный практике операция делистинга применяется достаточно часто, но там речь идет только о переносе котировок с одной биржи на другую, при вотэтом всецело ухода с фондового базАрчика не происходит. В плинтусовые годы с Нью-Йоркской фондовой биржи на биржевую площадку в Лондоне ушли такие крупные компашки, то есть British Airways, Danone, E.On, и их уход был связан как раз с издержками на поддержание котировок на ней. В российской же практике делистинг чаще всего применялся при процедуре банкротства иль же при слиянии-поглощении компашек (как в случае с приобретением Oriel Resources "Мечелом" иль Celtic Resources "Северсталью"), но прецедента полного и добровольного вывода компашки с фондового базАрчика в России ни на ММВБ, ни на РТС наречь не смогли. Более иль менее цивилизованный вариант добровольного делистинга возможен в случае принудительного выкупа бумажек компашки, но для этого, по российскому законодательству, ключевой обладатель должен консолидировать самое меньшее 95% бумажек компашки. Но мажоритарий Нутринвестхолдинга не стал заморачиваться скупкой акций.

Маршал-хитрец

Аналитики склонны полагать, что на самом деле делистинг Нутринвестхолдинга выгоден только одному контрагенту - основному его акционеру, фонду прямых бабловливаний Marshall Capital Partners.

В 2006 году управляющая компашка Нутринвестхолдинг, головная структура группы "Нутритек" и собственник всех вышеперечисленных активов, провела частное размещение 22% своих акций среди зарубежных инвестиционных фондов оценочно на сумму в 200 млн баксов. А в апреле 2007 года Нутринвестхолдинг уже публично посредством процедуру IPO продал на российских биржах РТС и ММВБ еще акций на 200 млн баксов. Капитализация "Нутритека" на миг IPO на РТС составила 715 млн баксов. В общей сложности центровой хозяин "Нутритека" продал инвестбанкам и сквозь биржу 46,7% своих акций.

Через кипрскую компашку Marshall Milk Investment 53,3% акций ОАО "Нутринвестхолдинг" контролируют Константин Малофеев и Георгий Сажинов.

Аналитик по потребительскому сектору инвестиционной компашки "Ренессанс Капитал" Наталья Загвоздина считает, что в истории с "Нутритеком" "нет ни одного положительного момента для самой компании", и поясняет: "Выгоду извлечет только главный акционер компашки, санкционировавший делистинг, - Marshall Capital Partners, все остальные - миноритарные акционеры и сама компашка - будут в большом проигрыше. Компании в настоящий моментец крайне долговременно и настойчиво придется действовать над восстановлением своей репутации, чтобы заполучить монеты с рынка".

Аналитик "Брокеркредитсервиса" Татьяна Бобровская рассказывает, что "действия "Нутритека" разрешено полагать нарушением прав миноритарных акционеров. Причем это не начальный случай. До IPO еще в апреле 2007 года компашка заявляла о планах по расширению бизнеса в России, в том числе по реконструкции и наращиванию мощностей своих молочных заводов. Кроме того "Нутритек" заявлял, что собирается вылезать на быстрорастущий рынок Китая, запустить там два завода по захерачиванию детского питания. И все-таки через немного месяцев потом удачно проведенного размещения "Нутритек" продал молочный бизнес, раньше дававший свыше 60 прОцнтов выручки, пересмотрел планы сравнительно проектов в Китае, тем самым обманув ожидания инвесторов". Неудивительно, что капитализация Нутринвестхолдинга полтора года на практике непрерывно падала и приблизилась к плинтусу уже раз в пятнадцать (см. график).

По мнению честных панцанов ММВБ, охота "Нутритека" попереть на делистинг выглядит достаточно странно: "Хотя та капитализация, в которую рынок оценивает "Нутритек", в текущий моментец мал-мал занижена, в дальнейшем эта коза может и вырасти, а издержки на повторное IPO будут гораздо больше, чем экономия при уходе с биржи".

Директор инвестиционного фондика Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко считает заключение о делистинге недальновидным и ущемляющим права миноритариев, половинка которых будет вынуждена по минимальной цене отдать акции, так наподобие не имеет права удерживать нелистинговые бумажонки. К примеру, паевые фонды не могут известия расчет ежедневной стоимости своих паев, не зная котировок акций в своем портфеле. Так что получается, что с помощью делистинга такие инвесторы принуждаются к продаже акций, возможно, по бросовой цене.

В Нутринвестхолдинге подчеркивают, что делистинг "не приведет к ущемлению прав акционеров компашки в соответствии с российским законодательством". Тем не менее настолько вызывающую операцию, равно как делистинг затем IPO, разрешается будет проделать лишь единожды. В следующий раз инвестфонды и прочие миноритарии не захотят располагать нифига общего с такими продавцами неликвида. Одним словом, мажоритарий "Нутритека" противопоставил себя всему инвестиционному сообществу. Вероятно, у Marshall Capital уже есть клиент на "Нутритек" и в силу того что ему уже не интересна его репутация.

Keywords: