Биржевой стоп-кран

В 2001 году позже теракта 11 сентября Нью-Йоркская биржа была закрыта четыре дня, и все-таки такие паузы в торгах на мировых площадках охренительная редкость. Зато резкие колебания цен достаточно нередко парализуют торговлю на биржах, в том числе и на российских. В каких случаях срабатывает стоп-кран, узнал D"

Иллюстрация: Мария Авербург

В "черный понедельник" 19 октября 1987 года индекс Dow Jones обрушился на 22,6%, что стало самым значительным ушатыванием за всю без децела столетнюю историю его существования. Считается, что виновниками настолько сокрушительного обвала тада стали однотипные компьютерные программы, использовавшиеся игроками для совершения хеджевых и арбитражных сделок. Все эти челы были основаны на анализе истории цен и при снижении фьючерсов на определенную величину автоматически начинали продажу акций. Это и спровоцировало массовую распродажу. Кризис 1987 года преподал здоровый урок: уже в следующем году в США был введен агрегат остановки торгов в случае чрезмерного падения котировок. Сейчас, по словам частного трейдера Александра Герчика, если индекс Dow Jones до двух часов дня опускается больше чем на 10%, торги приостанавливаются на час, при падении на 20% - на два часа, при снижении на 30% (вне зависимости от времени) рынок закрывается на день.

В настоящее миг механизм приостановки торгов в случае значительного отклонения цены иль значения индекса применяется во многих странах мира. Передышка нужна некогда всего для того, чтобы снять психологическое усилие на рынке и избежать неконтролируемых потерь. "Рынок, как известно, волатилен. Когда колебания выходят за определенные рамки, торги приостанавливаются. Такова мировая практика, принятая на многих биржах. Это делается для того, чтобы угомонить рынок, очистить его от психологических факторов. По иному игривые пацанчики, поддавшись ажиотажу, могут сделать необдуманные сделки и понести убытки", - гонит патрон отдела взаимодействия со средствами массовой информации ММВБ Вадим Егоров. Помимо того, по словам трейдера "АГ капитал" Михаила Молодова, приостановка торгов позволяет предотвращать манипулирование ценами. "Если бумага не мал-мал ликвидная, то запуздыривать ее цену позволительно при помощи незначительного объема средств. Таким образом, если не было бы механизма приостановки торгов, этот кокретно день задирать иль, наоборот, спускать цену не возбраняется было бы в разы", - отмечает Михаил Молодов.

Нужно отметить, что, например, в США торги по отдельным бумагам могут приостанавливаться, када по новостным каналам транслируется какая-либо корпоративная новость. Это делается для того, чтобы игривые пацанчики имели равные возможности для совершения сделок с этими бумагами. Заключение о временной приостановке торгов принимают биржа и спец (член биржи, отвечающий за котирование одной иль нескольких акций). Для российского базАрчика такая практика покуда недостижима в первую очередность из-за отсутствия регламента распространения информации эмитентами. Чертовски нечасто эмитент заявляет о том, что, например, на предстоящей пресс-конференции объявят об итогах работы компашки за кварталец. Более того, реакция торгующих на отечественных площадках игроков на такие запланированные по дате публикации корпоративные новости, как отчетность, как правило сдержанная. "Наш рынок ещё не дозрел до уровня европейских и америкосских рынков, где бумажонки могут видно рухнуть иль вытянуться после этого публикации эмитентом финансовой отчетности", - гонит Михаил Молодов.

Срабатывание же стоп-крана при резких колебаниях цен на российских биржах не редкость. Только с начала этого года торги на ММВБ по отдельным акциям останавливались более десяти раз. При этом приостановки коснулись не только относительно низколиквидных и волатильных бумаг, но и "голубых фишек", в частности "Ростелекома" и "Уралсвязьинформа".

Экстренная остановка

В каких же случаях торги могут быть приостановлены? В соответствии с требованиями ФСФР фондовая биржа ММВБ приостанавливает торги отдельными ценными бумагами из котировальных списков А1 и А2, када стоимость их открытия изменяется по сравнению с ценой закрытия на 15% иль када текущая цена разнится на 10% с ценой открытия этого дня. В этом случае торги восстанавливаются посредством час по решению генерального директора биржи. При всем при том бывает, что цены делают пируэты значительнее, тада вывод о возобновлении торгов принимается уже на более высоком уровне - в ФСФР. Происходит это в тех случаях, када цена открытия бумажонки изменяется более чем на 25% по сравнению с ценой закрытия иль када текущая цена более чем на 15% отклонилась от цены открытия.

Торги на час могут стопориться и по всем акциям ММВБ. Такая мера принимается, если значимость технического индекса (его не следует путать с индексом ММВБ) на открытие отклонилось от значения на закрытие предыдущего торгового дня на 12% иль если текущий порядок индекса разнится с уровнем открытия на 8%. Для того чтобы табу на проведение торгов снимало ФСФР, трансформирование индекса должно собрать 15 и 10% соответственно.

Впрочем, полная приостановка торгов на российском рынке акций - редкость. В завершающий раз к этой мере ММВБ прибегала в 2006 году два раза с промежутком грубо в три недели - 22 мая и 13 июня. В эти хреновые дни под воздействием внешнего негатива индекс ММВБ за день терял более 8%. До этого торги на ММВБ останавливались 27 октября 2003−го, тада рынок рухнул следом появления сообщения об аресте Михаила Ходорковского.

Биржей определены четкие правила для полной остановки торгов, а кроме того по отдельным акциям из котировальных списков А1 и А2. Отслеживанием значительных колебаний занимается отдел мониторинга ММВБ. Когда поступает знак о резком взлете иль падении котировок, об этом сообщают руководству биржи, которое и принимает решение о приостановке торгов. На сайте ММВБ публикуется новость, где указывается, по бумагам какого эмитента, по какой причине и на какой отрезок времени будут остановлены торги. Аналогичная инфа появляется и в случае существенного отклонения индекса.

Фондовая биржа ММВБ ещё установила специальные меры для того, чтобы избежать ошибок, которые могут произвести трейдеры при подаче заявок на покупку иль продажу бумаг. Представим такую ситуацию: текущая цена акции составляет примерно 10 руб., а трейдер по ошибке выставляет заявку на покупку по 100 руб. У желающих выставить заявку на торги по цене выше иль ниже текущей средневзвешенной стоимости на 25% это свершить не получится. Биржа не примет такую заявку.

Кроме того, биржа может проучить участников торгов, которые были замечены в манипулировании ценами и использовании методов недобросовестной торговли. Меры наказания разняться по строгости - от официального предупреждения и штрафа $300 до приостановки допуска к торгам до трех месяцев и исключения из состава участника торгов. Так, в 2006 году ФСФР проводила следствие в отношении брокерской компашки "Регион", которую подозревала в манипулировании ценами акций "Полюса золото". Напомним, 12 мая 2006 года, в первостепеннный день появления бумаг компашки на ММВБ, было совершено 14 сделок по покупке ее акций по цене от 8 тыс. до 10 тыс. руб. за штуку, что более чем в четыре раза превышало цену в РТС. Однако в результате расследования ФСФР признала, что сенсационный взлет котировок произошел из-за ошибочных действий одного из трейдеров БК "Регион". Брокер за эту оплошность получил от ММВБ официальное предупреждение.

Взбалмошные "фишки"

Если остановка торгов на всем рынке редкость, то примеров срабатывания стоп-крана по отдельным бумагам много. Пожалуй, звание самой взбалмошной "фишки", дерганье котировок которой не раз заставляло ММВБ приостанавливать торги, заслужило "Мосэнерго". С копца сентября по финал октября 2004 года биржа девять раз останавливала торги его акциями, причем четыре раза добро на возобновление сделок с бумагами давала ФСФР. В чем же было дело? Тогда выдвигалась версия, что акции скакнули вверх из-за их скупки "Газпромом", тот, что хотел довести наш пакетик в компашки до блокирующего - 25% плюс одна акция. С 24 сентября по 5 октября цена бумаг "Мосэнерго" возросла более чем в три раза - с малость более 3 до почти 10 руб. Когда 5 октября акции распухли в цене с 6 до 10 руб., торги по ним не проводились до 11 октября.

"Прыгучестью" также отличались бумажонки сёдня не существующего ЮКОСа. Однако резкие колебания его акций были в основном связаны с появлением все новёхоньких и новёхоньких новостей о ходе "дела ЮКОСа". Торги зачастую срывались и по бумагам таких компашек, как Михайловский ГОК, "Интерурал", АвтоВАЗ и др.

Для бумаг "Ростелекома" в особенности лихорадочным выдался 2006 год: торговлишка обыкновенными и привилегированными акциями приостанавливалась немного раз в связи с их сильным ростом. За год "обычка" подорожала в три раза, а "префы" - почти в два. Оказалось, что за скупкой бумаг с базАрчика стоял "КИТ финанс", который, действуя в интересах клиента - компашки "Лидер", управляющей НПФ "Газфонд", собрал за это период рядом 40% акций "Ростелекома". Кстати, финальный происшествие резкого оттопыры цен его акций произошел в копце января этого года: торги "префами" останавливали в течение двух торговых сессий три раза. Однако в России в то времечко как не было каких-то экзотических случаев, в различие от США, где, например, в 2007−м комиссия по ценным бумагам и биржам приостановила сроком на десять дней торги бумагами 35 компашек. Акции этих эмитентов рекламировались сквозь массовую e-mail-рассылку (спам). В "письмах счастья" авторы призывали приобретать бумажонки компашки Apparel Manufacturing Associates (APPM): "Ожидается сверхпозитивная новость по APPM, покупайте акции, пока эта новость не появилась на информационных лентах". В результате рассылки стоимость бумаг распухла с 6 до 45 центов.

Технические сбои

Помимо приостановок из-за значительных колебаний известны случаи, када торги на рынке не проводились по форс-мажорным обстоятельствам. Что ни на есть ослепительный образец - остановка торговли на Нью-Йоркской фондовой бирже на четыре дня затем теракта 11 сентября 2001 года. Само сооружение биржи в результате авиаатак на Всемирный коммерческий середина (ВТЦ) почти не пострадало, несмотря на эту хрень торги не могли проводиться, так как была нарушена инфраструктура, в частности шибко повреждены телефонные линии, взрывная волна расколотила компьютеры и другое оборудование. Кроме того, под обломками ВТЦ погибли тысячи людей, многие из которых долбались в финансовых компаниях, располагавшихся в башнях. Вскоре вслед за тем теракта америкосские власти болтанули о строительстве резервного здания для биржи на случий повторения подобных катастроф. Участники торгов без затей переместятся в запасной зал, и им не придется ждать, пока будет восстановлена инфраструктура. Месторасположение резервной биржи держится в большом секрете.

19 октября 1987 года из-за отключения электричества были приостановлены торги на бирже NASDAQ. Причиной аварии стали грызуны, которые повредили ведущие к зданию биржи линии электропередачи. Еще одна остановка на NASDAQ произошла 30 июня 2001−го: сессия была прервана на час из-за сбоев при тестировании новой системы торгов. А несколько раньше, 5 апреля 2000 года, из-за ошибок программного обеспечения на восемь часов была остановлена торговля на Лондонской фондовой бирже. 1 ноября 2005−го торги приблизительно на четыре часа приостановили три японские биржи - в Токио, Саппоро и Фукуоке. Причиной остановки стала оплошность ПО, апгрейд которого производился за месяц до этого из-за значительного роста объема торгов. В 2006 году на Токийской бирже произошла другая история: бумажки компашки Livedoor упали за день на 17%, что привело к повышенной активности игроков. В результате торговая организация биржи не могла совладать с нагрузкой, и торги пришлось стопануть по всем ценным бумагам. На ММВБ 12 апреля 2007 года случилась типа такая же история: на валютном рынке произошло резкое повышение активности торгов по баксу (их объем составил рекордные $11,913 млрд). Это привело к некорректному расчету средневзвешенного курса, который употребляется Центральным банком. Устранение проблемы потребовало остановки торгов на полчаса.

Вообще приостановка торгов на ведущих мировых биржах - явление довольно редкое. И если и случается, то длится не часы, а считанные минуты. Но следует заметить, что от технического сбоя на бирже застраховаться невозможно, потому деятельный трейдер должен быть готов не только к рыночным, но и к системным рискам.

Впрочем, менее активным инвесторам, которые покупают и длительно держат акции, следует также периодически посматривать на новости торговых площадок, которые публикуются на интернет-сайтах самих бирж. Периодически возникают ситуации, када отдать акцию нереально по целиком мирным причинам. Например, торги бумагами АФК "Система" в связи с их дроблением (сплитом) не проводились на ММВБ и РТС с 7 ноября по 11 декабря 2007 года.

Keywords: